创新药板块强势领涨，政策与出海双轮驱动

在今日的资本市场中，创新药板块强势领涨，吸引了众多投资者的目光。其背后，政策利好频传与创新药出海的强劲势头形成了双轮驱动，为该板块注入了强大的发展动力。

从政策层面来看，7 月 11 日，国家医保局正式启动 2025 年国家医保目录及全新设立的商业健康保险创新药目录调整。这一举措意义非凡，首次将无法纳入医保但具备高临床价值的创新药纳入商保支付通道。这不仅极大地缓解了创新药企业长期以来面临的价格与放量压力，更为行业发展营造了极为有利的政策环境。国元证券指出，国家医保局推动医保支付方式改革，为商保发展开辟了广阔空间。未来，商业保险在完善多层次医疗保障体系中，将发挥更为关键的作用，为高价创新药和创新医疗器械提供坚实的支付支持，进而为整个行业带来前所未有的发展机遇。

与此同时，创新药出海浪潮也取得了历史性突破。数据显示，中国在全球创新药 BD 交易中的项目数占比，从 2019 年的 3% 跃升至 2024 年的 13%，金额占比更是从 1% 大幅提升至 28%。进入 2025 年上半年，中国创新药 license - out 总金额已接近 660 亿美元，赶超 2024 全年 BD 交易总额。这一成绩的背后，充分彰显了中国创新药全球竞争力的显著提升。跨国药企由于面临 “专利悬崖”，手握超百亿美元现金，急切需要通过 BD 合作填补管线空缺，这无疑为中国创新药国际化进程创造了潜在机遇。

在二级市场上，创新药板块的表现十分亮眼。7 月 17 日，A 股、港股创新药板块持续拉升。截至收盘，创新药 ETF 国泰（517110）全天收涨 4.4%，开盘便一路高歌猛进。其跟踪的中证沪港深创新药产业指数，覆盖了 A 股、港股通等优质创新药企，全面涵盖创新药研发、生产、商业化等各环节的企业，有效规避了单一技术路线失败的风险。此外，创新药 ETF 天弘（517380）盘中涨 3.63%，成分股多数飘红，三生制药、科兴制药、百济神州等多股涨超 10%。港股市场中，恒生创新药 ETF（520500）以 5.73% 的涨幅位居榜首，千亿市值的康方生物（09926.HK）、百济神州（06160.HK）均涨超 10%，信达生物（01801.HK）、石药集团（01093.HK）涨超 3%。中小盘股方面，三叶草生物 - B（02197.HK）涨 35.21%、乐普生物 - B（02157.HK）涨 24.66%、药明巨诺 - B 涨 20.72%，复旦张江（01349.HK）等多股也纷纷跟涨。

值得注意的是，7 月 15 日，中国生物制药重磅宣布将透过买方全资收购礼新医药，交易对价不超过 9.5092 亿美元。光大证券认为，中生制药收购礼新医药，对创新药领域意义重大。礼新医药手握 LM - 299（PD - 1/VEGF 双抗）、LM - 305（GPRC5D ADC）等潜在 FIC/BIC 管线，已与阿斯利康、默沙东达成累计近 40 亿美元的对外授权，技术平台价值已被全球 MNC 反复验证。中生制药这一举措，相当于在现金充沛、估值压缩的背景下 “一次性买断” 礼新的全部创新资产，比独立推进同等级别管线节省 3 - 5 年时间和数十亿元研发风险成本。展望后市，预计更多有实力的药企会通过并购扩充管线、提升竞争力，行业集中度进一步提升。同时，创新药国际化授权模式会更加常态化，像礼新医药与跨国药企合作的模式将被更多企业借鉴。该事件在 A 股市场也产生了积极影响，强化了 “创新药 + 并购” 主题热度，短期提振医药生物板块情绪，带动资金回流研发强度高、具备国际化潜力的公司；中期来看，拥有 ADC / 双抗平台或已进入国际多中心 III 期的相关企业有望享受估值溢价，CXO 及上游供应链同步受益。

从行业发展趋势来看，随着我国创新药产业整体持续快速发展，相关的上游产业链包括科研试剂和 CXO 等行业也迎来逐步回暖。多家机构预测，从 2025 年中报开始，这些行业的业绩有望逐步向好。目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易摩擦影响，有望持续作为医药板块投资主线。此外，我国医药市场正处于集中度提升的加速期，并购重组有望加速。

交银国际表示，基于当前国产创新药资产储备丰富且交易性价比仍显著、MNC 存在专利补缺需求、海外投融资边际改善，2025H2 - 2026 年出海交易热度仍将延续。而首个商保创新药目录有望于 2025 年内推出，旨在纳入超出基本医保范围的品种，有望创造比医保谈判更宽松的定价环境，并在多方面享受和医保目录相似的待遇。长期内保费和创新药支付规模有望呈数十倍增长。

业内人士普遍认为，创新药板块景气度可持续，“创新 + 国际化” 创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向。在政策支持不断加码、全球竞争力持续加强以及商业化盈利逐步兑现的背景下，创新药板块未来发展前景广阔，投资价值日益凸显。无论是从短期的市场表现，还是长期的产业趋势来看，创新药板块都值得投资者持续关注。